FRAX （ Fractional-Algorithmic Stablecoin Protocol）是在以太坊網路上推出并與美元掛鉤的去中心化，部分抵押的穩定幣，最初是完全抵押的，其目的是逐步過渡到完全演算法的穩定幣協議，
簡析部分抵押演算法穩定幣 Frax 設計亮點
本文簡要介紹 FRAX 穩定幣，其運行機制，鑄幣模型以及處理金融沖擊的能力，
運行機制
任何人都可以通過提供兩個代幣創建 FRAX：抵押代幣 (當前為 USDC) 和協議權益股份幣 FXS，兩個代幣的比例由抵押比例確定，例如，比率為 60％意味著可以用 0.60 美元的 USDC 和 0.40 美元的 FXS 鑄造 1 美元的 FRAX：
簡析部分抵押演算法穩定幣 Frax 設計亮點FRAX 抵押率為 60％
1 FRAX 始終可以以 1 美元的價格贖回，繼續以 60％的抵押品比率示例，每個都可以兌換 $0.60 的抵押品和 $0.40 的 FXS：
簡析部分抵押演算法穩定幣 Frax 設計亮點FRAX 贖回-抵押率為 60％
FRAX 通過 USDC 抵押擔保，但與 DAI 等穩定幣相反，FRAX 設計為部分抵押擔保，協議中持有的 USDC 儲備金少于流通 FRAX 幣的數量，
FRAX 的雙向轉換可確保與 USDC 掛鉤：
當 1 FRAX < $ 1，套利者會購買 FRAX，并以 FRAX 去贖回 USDC 和 FXS，并通過出售 FXS 獲利，對 FRAX 的購買需求將讓匯率恢復，
當 1 FRAX > $ 1，套利者將通過 USDAC 和 FXS 去創建 FRAX，并賣出 FRAX 而獲利，賣出壓力將促使匯率恢復，
FRAX 協議目前為三個流動性池（FRAX/USDC，FRAX/WETH 和 FRAX/FXS）提供激勵，向流動性提供者鑄造并向分發 FXS，
簡析部分抵押演算法穩定幣 Frax 設計亮點FXS 獎勵流動性提供者
鑄幣稅 (Seigniorage)
FRAX 協議提出了鑄幣稅的原始模型，鑄造 FRAX 需要使用 FXS，穩定幣由于錨定美元具有價值，因此 FXS 也很有價值，鑄幣稅的總金額是 FXS 的流通市值，
FXS 持有人從價格上漲中受益（鑄幣稅），鑄造新的 FRAX 時，會按未抵押部分的比例燃燒 FXS，繼續前面的示例，抵押率為 60％，鑄造 1 FRAX 意味著燒掉了 0.40 美元的 FXS：
簡析部分抵押演算法穩定幣 Frax 設計亮點
這減少了 FXS 的流通數量，從而推高其價格，此外，當協議降低抵押比例（CR：collateral ratio）時，鑄造等量的 FRAX，將燃燒更多的 FXS，這也會產生更多的買入 FXS，FXS 持有人也因此受益，
FRAX 池中的流動性提供者也將從鑄幣稅中受益，通過在三個激勵池中提供 FRAX，他們可以獲得 FXS，抵押比例越少 (即鑄幣稅越高)，它們獲得的 FXS 越多，從 100％的抵押比例到 0％的抵押比例將使 FXS 發行率提高 2 倍，
FXS 的價格基本上取決于供應方，一方面，穩定的 FXS 被鑄造并分發給流動性提供者，擴大了流通供應量并向下施加壓力，另一方面，隨著使用率和采用率的增長，鑄造的 FRAX 比贖回的要多，這意味著在此程序中會燃燒大量 FXS，并將其從流通中撤出，
為了對數字有所了解，假設 FRAX 的供應量在 2021 年將從 50M 擴大到 300M，這是一個合理的預測，假設抵押比例為 50％，則意味著需要額外的 FXS 為 0.5 x 250M = 125M，同時，FXS 的釋放量約為 1.5 x 18M = 27M(考慮了 50％的抵押比例)+逐步釋放的團隊 / 創始人 / 投資者的股份中的 35M = 62M，供需之間的不匹配是設計使然，是價格上漲的重要因素，
風險
如果 FRAX 供應量增加并且協議變得更具演算法性，則持有 FXS 會有所幫助，但還有一些風險，回想一下：
如果 1 FRAX < $ 1，套利者購買 FRAX，贖回它們，以換取 USDC 和 FXS 以及「賣出」 FXS，
相反，如果 1 FRAX > $ 1，套利者買 F XS，用 USDC 和 FXS 鑄造 FRAX 并賣出 FRAX，
在這兩種情況下，維持與美元的掛鉤，都是通過價格波動傳導到給 FXS 持有者來完成，可能會出現較大的需求波動，特別是，如果 FRAX 合約需求下降，FXS 的價格可能會下降，在罕見的黑天鵝事件中，這可能會觸發銀行運行式的 FRAX 大規模贖回，
為了處理強收縮階段，系統受到三種型別的防護措施的保護，首先，在收縮階段，協議調整系統抵押率，FRAX 的贖回者獲得更多的抵押品和更少的 FXS，隨著資產抵押率的提高，這將增加市場對 FRAX 的信心，
其次，控制 FRAX：FXS 比率 (稱為增長率)，它是流通 FRAX 的數量除以 FXS 的完全稀釋后的市值，FXS 市值越大，那么在市場上出售的一定數量的 FRAX，FXS 的價格下降幅度就越小，比率低意味著系統更具彈性，FRAX 的供應量 (截至 2021 年 1 月 2 日) 為 74M，FXS 的總市值為 686M，比率為 10.8％，但是，請記住，在短期 / 中期，FXS 的流通市值較低 (目前為 16M)，
第三，發行 FRAX 債券 (仍未上線) 可以通過激勵持有人通過質押 FXS 購買債券，來緩解收縮階段的 FXS 賣出，
總而言之，FRAX 是一個有趣的正在進行的貨幣實驗，它在價格穩定、資本利用率和對抗審查之間取得了新的平衡，該協議運行一周后，效果很好，仍有待觀察的是，降低抵押比例時是否依舊保持穩定性，以及能從去除資產質押的道路上走多遠，
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