書籍-聰明的投資者-有解無憂

投資者的最大問題甚至最可怕的敵人，很可能就是他們自己，
投資藝術具有一種并不廣為人知的性質：普通投資者只需付出很小的努力和具備很小的能力，就可以取得一種可靠的成果；但是，要想提高這一可輕易獲得的成果，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧，
根據我對股市長達50余年的市場經驗和觀察，我從來沒有發現過一個依據“追隨市場”的方法而長期獲利的投資者，
某一行業顯而易見的增長前景，并不一定會為投資者帶來顯而易見的利潤，
最有條不紊的投資就是最明智的投資，
精華筆記《聰明的投資者》是一部價值投資的經典作品，作者本杰明·格雷厄姆被譽為“價值投資之父”，他也是股神巴菲特的老師，《聰明的投資者》出版后修訂過四版，今天我為你解讀的是最新第四版，分為三個問題，
第一個問題：聰明的投資者是什么樣的？ 格雷厄姆認為，投資領域的“聰明”跟智商和學歷無關，聰明的投資者應該是這樣一類人：他們有耐心、能約束自己，渴望學習，同時能夠駕馭情緒，懂得反思，格雷厄姆把投資者又分為兩種型別，一種是“防御型”，一種是“積極型”，防御型投資者，目的是防御通脹，防御資產貶值；他們不會花多少時間在投資上，只要有一定盈利，就可以滿足，積極型投資者不滿足于跑贏通脹，他們的目的是賺取更高的收益，所以往往投入大量時間精力，更多地研究市場，格雷厄姆心目中有資格成為積極型投資者的是這樣一類人：有錢、有閑，同時又有穩定的其他收入來源，這些要求足以將大部分散戶排除在門檻之外，不過，格雷厄姆也說過，對于年輕人而言，拿出少量本金學習和嘗試積極投資，這是一件好事，但他們必須明白自己只是一個學習者，不應該以戰勝市場為目標，
第二個問題，聰明的投資者買什么？ 作為一個聰明的投資者，不論是防御型投資者還是積極型投資者，都應該用總資產的25%-75%來購買股票，剩余的部分配置為債券，考慮到中國資本市場的實際情況，債券這部分可以理解為中低風險的理財產品、滬深交易所推出的國債逆回購產品、可轉換債券等，格雷厄姆給兩類投資者不同的建議，他認為防御型投資者挑選股票應遵循四條原則：1.適當分散，但不要過度分散，建議持股數在1030只；2.買大型的、知名的、財務穩健的公司股票；3.公司需有長期連續分紅的歷史；4.市盈率參考過去7年的市場平均數，在格雷厄姆寫作本書時，是25倍，這四條原則幾憾訓把所有強勢和受歡迎的“成長股”排除在外，在格雷厄姆看來，完全不碰所謂“成長股”是非常正確的，對于防御型投資者來說，成長股的不確定性太高，風險過大，至于積極型投資者，格雷厄姆認為，他們也應該把主要資金投入符合上述標準的優質股票，同時，也可以拿出一部分資金購買成長性比較強的股票，但每一筆投資都必須具有充分的依據，格雷厄姆認為，積極投資者的策略需遵循如下兩條原則：1.能帶來基本穩健的收益；2采取有別于大部分投資者或投機者的策略，書中舉了三個例子，在當時算相對比較有效的策略：1.被忽視的低市盈率大公司；2.被明顯低估的廉價股票，其中最容易識別的是股價低于流動凈資產的股票；3.板塊中被忽視的二類企業，即那些“非龍頭股”，
第三個問題——什么時候買？什么時候賣？換句話說，就是交，格雷厄姆的交可能不符合許多人的預期，它其實可以總結成一句話：k線、均線等技術分析根本沒用，在格雷厄姆看來，市場波動并不是賺錢機會，而更多是對聰明投資者的一種干擾，那么，我們到底什么時候買、什么時候賣呢？其實，交易獲利有兩個方法：除了“擇時”，還有“估價”，擇時就是選擇時機，估價就是估算價值，上面被批判的那些技術分析方法都屬于“擇時”范疇，指的是側重于預測股價的走勢，預計要下跌時賣出，預計要上漲時買入；而“估價”指的是估算股票的公允價值，低于這個價格時買入，高于時考慮賣出，與擇時相比，格雷厄姆更傾向于估價的交，他指出，在絕大多數情況下，股價波動反映出來的市場情緒，并非人們對這家公司的價值有懷疑，而是對股價與凈資產之間的這部分溢價有懷疑，也就是說，當市場情緒樂觀的時候，股價會遠遠超出實際價值；當市場情緒悲觀的時候，很可能出現非理性的甩賣，導致股價遠遠低于實際價值，這就是聰明投資者的良機，至于如何正確評估一只股票的實際價值呢？我們可以借鑒書中提出的一種簡單方法：用一只股票過去7-10年的平均市盈率，跟同一時期的市場平均數做對比，公司的業績在短期內可能波動很大，但7~10年的平均數可以作為一個標準，平均市盈率低于市場水平，或者說每股利潤高于市場水平的股票，比較適合防御型投資者買入，而積極型投資者可以拿出一部分資產來配置成長性較強的公司，格雷厄姆對成長型公司的定義是：最近2-3年的增長率遠高于過去7-10年的平均數，書中提出了評估成長股價格的一個簡單方法：把這只股票未來7-10年內的預期年增長率去掉百分號，乘以2，再加上8.5，就是這只股票的合理市盈率，在全書的最后，格雷厄姆介紹了他心目中投資的“中心思想”，那就是“安全性”，“安全性”的原文為Margin of safety，也就是“安全的邊際”，這個邊際就是證券的市場價格高于評估價格的差額，安全性依賴于支付的價格，支付的價格越高，安全性就越小，格雷厄姆并不否定成長股也可能具備安全性，但成長股的風險在于，市場很容易形成過高的溢價，

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