回顧，勘誤，以及彩蛋

(圖片來源于網路)

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UNI

自11/4把UNI納入portfolio以來，連續寫了幾篇分享文章：

11/7的《Uniswap(UNI)的估值分析和定投計劃》[鏈接]

11/13的《Uniswap成功的三個關鍵選擇》[鏈接]

11/14的《Uniswap第一次社區電話會聊了些啥》[鏈接]

后來的情況大家也看到了，4號這個時間點太巧了，UNI的成長性真的很不錯，看市場表現一目了然，筆者（公眾號：劉教鏈）甚至有些擔憂它的速度太快了，這倒不是說之前制定的增持計劃太保守，而是市場的FOMO心態有些太強了，對于長期投資而言，這并不是個好事情，一方面，市場的不理性會造成增持成本的過快提高，而高成本是投資收益的毒藥，另一方面，不理性的短期性、投機性會扭曲專案實際價值的成長曲線，導致劇烈的峰谷轉換，容易激發人的患得患失的心態，不利于長期持有者的心態穩定和持之以恒，

這里對11/7號的文章做一個重要勘誤，在那篇給UNI估值的文章里，系統性的總結了筆者4號定投前對UNI估值的邏輯，兩套邏輯中的第二套，P/E估值的邏輯，在計算fee switch后預期收入時筆者把費用拆分的比例搞錯了，uniswap的合約代碼中寫的是，每次swap fee是按照0.3%也就是千三收取，如果做fee switch，那么這千三中的1/6也就是0.05%即千零點五會被拆分出來，注意，拆分的手續費是總手續費的1/6，是總交易額的千零點五，原文在excel計算時錯把總手續費乘了千零點五，而不是1/6，對大家致歉，這樣就嚴重低估了拆分出來的費用：

原文：年化手續費就是3.65億美元，fee switch后就會對應于45.6萬美元的期內收入（3個月）

修正：年化手續費就是3.65億美元，fee switch后就會對應于1524.9萬美元的期內收入（3個月）

這樣一來，即使不用原文給予500倍這么夸張的PE，降低10倍，也就是降低到50倍PE（和港交所相當），UNI的估值也有4.9-7.2美元，

如果再降，降到24倍PE（和納斯達克相當），那么對應UNI的估值則是2.36-3.47美元，

雖說fee switch這事根本還不明確會如何發生，但是市場就是這樣，預期的估值會在今天的價格中就反映出來，正如中本聰在2010年2月21日的論壇帖子中所指出的那樣：

“預期會增值的東西的合理市場價格已經反映了預期未來增長的現值(present value)，在你的大腦里，你會進行概率估計，衡量其保持增長的勝率，”

中本聰如果炒幣，也會是一個炒幣高手吧？：）

聽說歐美好多加密基金大舉抄底DeFi，UNI從11/4號以來的表現，是不是說明他們也開始建立了相似的估值邏輯？

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灰度

最近位元幣從1萬到1萬6的爬升中，一個名字被中國加密玩家所知，它就是灰度（Grayscale），在位元幣ETF嘗試SEC批準多年未果的情況下，灰度搞了個信托基金，打通了機構資本（對沖基金、家族基金、養老基金等）進場的通道，在之前筆者寫過一篇文章介紹它：

11/11的《最近總是買買買的灰度位元幣信托是什么》[鏈接]

在這篇文章里，筆者提到了gbtc的“做市”問題，有朋友讀了該文之后指出，灰度不會去做市的，讓市場自行決定價格，對于這一點，筆者尚未能確證灰度的確書面承認或承諾過絕不會做市gbtc，有看到關于這一資訊的灰度官方書面文字材料的朋友歡迎提供線索（微信：evanipv6），感謝，

不過Amber Group倒是在今年6/11號發了一篇文章評價了一下gbtc的風險，蠻有意思的，這篇文章指出，目前市場追捧gbtc，歸根結底還是因為gbtc存在較高的正溢價（當然這個正溢價的原因可能和傳統資金直接購入現貨渠道不暢有關系），而隨著禁售期（6個月）的臨近，而買家又不能贖回現貨，就只能去二級市場拋售gbtc，這就會造成拋壓，壓縮這個溢價，隨著禁售期結束，越來越多的gbtc會進入流通，做空者就可以借到幣來做空了，以及，如果ETF獲批了，那么資金就會跑去直接買費用更低的ETF了，這些都會導致灰度的這個gbtc有較大的風險，

給大家一個查看灰度增持BTC的跟蹤曲線網站：https://pro.bybt.com/futures/GrayscalePosition

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1BTC

太多跑到幣圈淘金的小白，上來就各種空氣幣、山寨幣一通瞎買，沒多久全部虧光，反反復復搞了一年兩年，自始至終竟然根本沒有買過位元幣，勇氣可嘉，謀略不足，是散戶虧損的普遍原因，還有另外一個原因，就是紀律不足，對散戶而言，紀律不足也可以叫做自律不足，因為散戶的特點就是自己為自己負責嘛，謀略解決的是“知”的問題，紀律解決的是“行”的問題，知行合一，無往不利，

就像在11/7號文章中說的，筆者一直認為，一個幣圈玩家只有穩定擁有了1個BTC，才有資格分散投資，談建立portfolio，在此之前，抱歉，你還不是一個合格的加密貨幣投資者，先專心致志囤BTC才是正道，而這個入門門檻，隨著時間的推移，只會越來越高，要知道，總共只會有2100萬個BTC，全世界有70多億人口，平均每人分不到0.003個BTC，

通往加密貨幣投資之路的這些個穿越牛熊摸爬滾打出來的體會和方法，如果能夠普及給更多的幣圈用戶，讓更多人建立正確的投資觀念，形成有效的投資方法，通過有紀律的行動切實識訓到財富增值的回報，會是一件非常好的事情，筆者構思圍繞這一理念建立一個加密貨幣投資俱樂部，就叫做1BTC Club，門檻是擁有1BTC（或者計劃在未來1年內建立起1BTC的頭寸），普及、交流正確的價值觀、財富觀、投資觀，分享投資方法、行業情報和分析報告，互相學習、共同提高，并鼓勵和見證每一位會員都能通過自我行動實證財富自由之路，

對這個想法感興趣的朋友，歡迎聯系筆者（微信：evanipv6）進一步探討，

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溢位論

奧地利學派大師、經濟學家米塞斯在他的恢弘巨著《人的行為》中對“原始利息”有過精彩論述，他說，原始利息的存在，是基于這樣一個簡單的事實，那就是人對現在享受會比未來享受給予更高的評值，樸素的講法就是，今天的100塊，會比10年后的100塊價值更大，所以說，如果要讓人心甘情愿的推遲現在的享受的話，那么就要在未來給予更多，那多出來的部分，就是利息，米塞斯說，原始利息是這樣一個無懈可擊的邏輯的同義詞，所以原始利息是不可消除的，任何的干預手段都只能消除名義利息，但是無法消除原始利息，

主觀價值論非常精彩，精彩之處就在于這一理論是建立在滴水不漏的一系列邏輯推理之上的，但是它掩蓋了或者說刻意忽視了另外一個簡單的事實，那就是這個宇宙并不關心人類的感受，主宰我們這個宇宙的終極法則之一是什么？熵增原理，對不對？幾乎可以肯定的是，雖然人類覺得如果今天這個面包讓我推遲到10年后獲得我肯定得要更多面包才劃得來，但是宇宙才不管什么“應該”、“不應該”，宇宙只有一個道理，那就是時間會摧毀一切有價值的東西，一切都將歸于腐壞和混亂，區域的有序化只是在有限時空之中的茍延殘喘，每一次自組織消耗的能量都會造成整體的熵進一步增大，加速整個宇宙走向熱寂，

這個道理就和一個面包儲存10年只會變成塵土而不會變成10個面包一樣簡單而樸素，能讓1個面包變成10個面包的，或者說，創造利息的，并不是所謂原始的或者自然的，并不是這個宇宙，而恰恰是那種對抗熵增的力量，區域自組織的生命體，包括活著的人類，以及他們讓其周圍環境有序化的行動，我們稱之為“勞動”，以向外界釋放更多的熵，也就是“造成更大的環境的破壞”為代價，而在區域形成逆熵增的有序性排列，這種按照我們的心思有序排列起來的原子分子組成的物質對我們有這樣或那樣的用處，于是我們便把這種用處稱之為“價值”，自然之力在摧毀價值，而人之力則在區域創造價值，雖然全域來看，有些自不量力，但是這不就是生命存在的意義么？

所以，所謂原始利息根本不是內生在物質里面的，而是人創造出來的，沒有人的勞動和努力，是沒有什么利息的，不僅沒有利息，恐怕連本金都會灰飛煙滅，

也可以說，根本就沒有什么所謂原始利息，所有的利息源泉，都是人類的勞動，占有利息，并不是占有了大自然的恩賜，而是占有了人的勞動，

那么為什么人的勞動會創造利息呢？恐怕是因為生產力的提高吧，如果一個人的勞動連自己都養不活，那么就肯定不會有什么利息存在，而當人的勞動足以養活自己，還能有所富裕的話，那么這多出來的部分價值，就成了利息的源泉，剩下的問題就是這部分多出來的價值，究竟由誰來占有，雖然看起來好像是誰創造了它誰就應該占有它是最公平合理的，但是令人驚訝的是，從人類有歷史至今，從來都不是這樣，石器時代，奴隸創造價值，奴隸主占有，農耕時代，農民創造價值，地主占有，工業時代，打工人創造價值，資本所有者占有，

價值會從創造它的人身上“溢位”，流入到某種資產里面去，而為這些資產的擁有者所占用和享受，這“溢位”的發生原因和發生方式，構成了某一種社會制度的本質，

這種資產，可以是房子，可以是股票，也可以是加密貨幣，

所謂投資，就是有計劃的購入能夠承接這些“溢位”價值的優質資產，然后分享這個世界生產力進步的紅利，

(公眾號：劉教鏈)

(免責宣告：本文內容均不構成任何投資建議，加密貨幣為極高風險品種，有隨時歸零的風險，請謹慎參與，自我負責，)