指數基金丨《指數基金投資指南》讀書筆記

引言

在知乎上看過一些定投指數基金的回答，對理財和定投萌生了興趣，自己定投了小半年，但這方面的知識基本是碎片化的，看到有人推薦這本書，本書的作者是雪球的大V銀行螺絲釘，我們自然不能盲目相信所謂的大v，要帶著批判性的眼光來看，讀完后，雖然這本書的定位是掃盲，但給我們普及了很多概念和方法，雖然不是專業書籍，但也比知乎上很多高贊回答或者微信公眾號的理財班靠譜，在這個讀書階段還是要踏實學習，并不敢妄想什么財務自由，但是培養自己理財的概念是很有意義的，這是值得長期學習的，

本書可在微信讀書上在線閱讀，

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基本概念

資產和財務自由

• 能生錢的是資產、不能生錢的是消費，
• 現金不是資產，要用現金買資產，
• 財富自由：不依靠作業，用資產獲得足夠收入，
• 如何實作財務自由：理性消費、積累資產、節約本金，

收益率最高的資產

• 區分能否產生現金流的資產
• 產生現金流的資產，其價格取決于現金流的大小和穩定性；不能產生現金流的資產，價格取決于供求關系，
• 產生現金流的資產收益率通常更高，其現金流越高，長期收益率更高，
  • 股票>長期債券>短期債券>黃金

復利

• 復利公式：\(投資期末資金=最初本金\times(1+年復合收益率)^{投資年數}\)

指數基金

• 基金是籃子，裝入了各種資產，使普通人可用小份資金投資資產，
• 巴菲特極力推崇指數基金：通過定期投資指數基金，一個什么都不懂的業余投資者竟然往往能夠戰勝大部分專業投資者，

指數基金簡介

指數和點數

• 指數是一種選股規則，按照規則挑選出一籃子股票，并反映股票的平均價格走勢，

  • 滬深300指數：上海和深圳債券市場選取300只A股作為樣本；其具有良好的市場代表性，

• 指數點數：指數背后公司的平均股價，長期看，指數點數不斷上漲，

  • 滬深300在2004/12/31從1000點到2017/6/30的3666.8點
  • 港股的恒生指數從1964的100到2017/6/30的25764.58點

指數公司

• 開發指數的機構有證券交易所和指數公司，

• 國內三大指數：上交所的上證系列（上證3000點），深交所的深證系列，中證指數公司的中證系列指數，

• 美國三大指數：交易所的納斯達克指數和標普500指數、指數公司的道瓊斯指數，

• 中國香港：恒生公司的恒生指數和H股指數，

• 其他：摩根士丹利的MSCI指數，

指數基金

• 指數基金：基金公司開發的基金產品，依照指數買入股票，

• 指數規則公開，各家公司開發對應的指數基金，

• 不同于股票基金，指數基金以指數作為模仿，不依賴基金經理的個人決策；其收益取決于指數表現，

指數基金好處

• 長生不老：指數基金通過吸收新公司替換老公司，指數壽命與國家壽命等同，

• 長期上漲：每年賺的錢不斷投入生產，帶來更多盈利，從而利滾利，推動指數上漲，

  • 不能看指數點數投資，指數不斷上漲，相當于刻舟求劍，

• 基金成本低：管理費和托管費低，

  • 國內主流指數基金費率管理費0.6%，托管費0.1%；美股費率更低

• 規避風險：

  • 股黑天鵝風險：如乳制品”三聚氰胺“，對指數基金幾乎無影響，
  • 本金永久損失：如諾基亞破產，
  • 風險風險：不存在內幕、利益輸送，

適合普通投資者

• 美國401k養老計劃：上班族拿出一部分收入投入到養老計劃中，將壓力從企業轉移到員工上，401k計劃很大比例配置了指數基金，
• 股票資產具有最高的收益率，如果想退休后過上體面生活，必須配置股票類資產，因此有必要投資指數基金，
• 年復一年定投指數基金將換來高額回報，

指數基金品種

指數基金分類

• 寬基指數：不限制行業，如滬深300
• 行業指數：限制投資行業，

寬基指數基金

【市值】上證50（000016）

• 上交所挑選滬市規模最大、流動性好、最具代表性的50只股票；基準日期：2003/12/31；發布日期：2004/1/2，
• 走勢圖：總體上漲；三輪明顯牛市：2006-2007、2009和2015；經常暴漲暴跌，

• 特點：

  1. 大盤股為主：規模最小350多億，規模最大有萬億級別，又叫藍籌股，

     

  2. 只有上交所，沒有深交所，

Note

指數基金交易渠道分為場內和場外基金，場是指證券交易所；

申購：購買指數基金；贖回：歸回基金份額獲得現金，

場外基金只有申購贖回；場內基金除了申購贖回，還可以把基金份額放在證券市場中交易即買入賣出，在證券交易所進行，

場內基金有兩種：ETF基金（交易型開發式指數基金：上市交易的指數型基金）和LOF基金（上市型行開放式基金），ETF基金只能通過股票交易軟體交易，而LOF還可以像場外基金通過申購贖回交易，

指數基金由于成立時間不同單價可能不同，但其漲幅一致，

避開規模較小指數基金：清盤概率大，規模考慮一億以上，

【市值】滬深300（000300/399300）

• 中證指數公司開發的從上交所和深交所挑選規模最大、流動性最好的300只股票，市場規模占到國內股市全部規模60%以上，最具代表性，

• 走勢圖

  

• 特點：大盤股為主，兼顧上海和深圳，范圍廣，更具代表性，

Note

• 挑選指數基金兩種思路：費用最低、誤差最小；增強型指數基金，

• 增強型指數基金：在追蹤指數基礎上操作賺取超額收益；一般不公開，存在一定風險；

• 聯接基金：場外基金，投資對應的場內指數基金實作復制指數，

• 基金公司成立ETF同時也會成立對應的ETF聯接基金，

• 聯接基金整體費率同ETF基金，

【市值】中證500（000905/399905）

• 排除滬深300的300家公司和將近一年日均總市值排名前300的企業，在剩下公司中選擇日均總市值排名前500的企業，

• 走勢圖

  

• 特點：中型上市公司為主；滬深300基本包含上證50，但中證500和滬深300無重合股票，

【市值】創業板

• 小公司達不到主板（上交所和深交所）上市條件，國家為其提供的門檻更低的市場，

Note

主板上市：上市公司必須達到最近3個會計年度凈利潤為正并且累積超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元，

二版市場：創業板，2009/10/30正式上市；目的為中小型企業/創業型企業/高科技產業公司提供一個上市融資渠道；長期經營風險高于主板上市公司，

• 相關指數：含創業板綜指和創業板指數（50），只有創業板指數（50）主要被開發成指數基金，

  1. 創業板綜指（399102）：衡量創業板全部500多家企業的股價平均表現，

  2. 創業板指數（399006）：衡量創業板最主要100家企業的平均表現

  3. 創業板50指數（399673）：從創業板指數中挑選出流動性最好的50家，

• 創業板指數走勢圖：2010/5/31日1000點開始，2010-2014，下跌/平緩；2015牛市；2016下跌

  

• 特點：公司規模小，中小型為主；未進入穩定器，創業板整體盈利低；容易暴漲暴跌，

Note

前面的上證50、滬深300、中證500、創業板都是市值加權，

市值加權：例如一只指數包含50只股票，總市值2萬億，其中有一只市值1000億，另一只800億，那1000億市值的股票，在這個指數中占比就是5%；而800億的股票，在這個指數中占比就是4%，這個4%、5%就是權重，這就是市值加權，

策略加權：按照股息率決定權重；股票市值規模小但股息率可能高，

股息：股票會發放現金分紅：業績好的公司每年從凈利潤中拿出一部分現金分紅回饋股東；高現金分紅的股票持有平均收益率更高，

【策略】紅利指數

• 通過持有幾十只現金分紅最高的股票獲得更高收益；股息分紅也是長期上漲的；各家指數發布商有發布基于紅利策略的指數如：

1. 上證紅利指數（000015）：最老牌紅利指數，上交所過去兩年平均現金股息率最高50只股票，大盤股為主；從2004/12/31日1000點開始，其走勢圖：

2. 中證紅利指數（上000922和深399922）：中證指數公司編制，從上交所和深交所挑選過去兩年平均現金股息率最高的100只股票；可選面更廣，從2004/12/31日1000點開始，其走勢圖：

3. 深證紅利指數（399324）：對應上證紅利，專門投資深交所高現金股息率的40只股票；于2002/12/31的1000點開始，

4. 紅利機會指數（CSPSADRP）：標普公司圍繞A股開發的紅利指數，在傳統紅利指數上增加篩選；

   • 傳統紅利指數只挑選高股息率，而紅利機會指數有三個要求：過去3年盈利增長必須為正；過去12個月的凈利潤必須為正；每只股票權重不超過3%，單個行業不超過33%，在此基礎上篩選出股息率前100的股票，

   • 好處：長期分紅能力更強，限制指數行業占比，

• 特點：
  1. 高股息率，熊市更有優勢：現金分紅不受股價漲跌影響，熊市分紅能購買到比牛市更多的股票份額，
  2. 持續發放現金股息的公司更可靠：穩定、波動低，
  3. 提供分紅現金流：除了現金分紅，還可以以基金分紅發放給基金持有者，

【策略】基本面指數

• 策略加權指數除了高股息率的紅利指數還有基本面指數，基本面好則權重高，

• 基本面一般從4個維度衡量：

  1. 營業收入：公司過去5年營業收入平均值
  2. 現金流：公司過去5年現金流平均值
  3. 凈資產：公司在定期調整時凈資產
  4. 分紅：過去5年分紅總額平均值

• 舉例：一個公司營業收入100億元，那就用它除以全部樣本公司營業收入之和，這樣得到一個百分比，用同樣的方法計算出現金流、凈資產、分紅所占的百分比，這四個百分比求平均數，再乘以10000000，就得到了這個股票的基本面得分，

• 中證基本面50指數（000925/399925）：按斬訓本面從大到小取前50，其走勢圖

  

• 特點：公司規模大，越占優勢；基本面50指數基本挑選出大盤股，類似上證50，不過更全面，

【策略】央視財經50指數（399550）

• 除了股息率加權、基本面加權還有專家加權；該指數是深證指數和央視財經頻道聯合推出，從2010/6/30的2563點開始，

• 選股方式：央視財經50指數是由中央電視臺財經頻道聯合五大高校，包括北京大學、復旦大學、中國人民大學、南開大學，以及中央財經大學，以“成長、創新、回報、公司治理、社會責任”5個維度為考察基礎，結合專家評審委員會與50家市場投研機構的投票，并由中國注冊會計師協會、大公國際資信評估有限公司從財務與資信評級兩個角度進行評定，在A股市場上遴選出50家優質上市公司組成其樣本股，再經深圳證券資訊有限公司對五個維度進行權重優化，編制成央視財經50指數，共50只樣本股，每個維度各10只，

  美國的標普500指數也是專家評委委員會選股指數

• 特點：選股規則不透明；專家會綜合考慮，大小盤兼具；行業分布均勻，

【港】恒生指數

Note

QDII（合格境內機構投資者）基金是拿人民幣投資中國香港、美國市場的基金品種；境外市場非人民幣交易，可一定程度上抵御人民幣匯率風險，但人民幣升值也會有損失，

投資QDII基金還需要承擔額外的政策風險，如無法將人民幣換為外幣，

• 除了上交所、深交所，還有港交所，香港回歸前就有幾十年證券交易歷史了，比A股歷史還要長，2015全球交易所排名如下

• 恒生指數（HSI）：1964的100點開始，在中國香港上市公司中規模最大的50家企業，含中國移動、騰訊，類似上證50指數，

• 特點

  1. 香港歷史悠久，成熟開放

  2. 上市公司與內地緊密相關，投資者以境外為主：歷史遺留問題

     Note

     港股會受境外市場牽連，如1987/10/19美股崩盤，但長期仍是上漲；

     境外投資者投資或撤資會體現在港股的價格波動上，國家開通滬港通和深港通后，內地資金開始奪回港股定價權，到2015年，內地投資者交易量在港股中的占比提升到了21.9%，僅次于歐洲（34.2%）和美國（22.5%），但港股仍然是以歐美為主，

     港股通：港股通是互聯互通的一部分，也是中國金融業的一次大創新，在港股通之前，境外投資者很難直接投資A股市場，內地投資者想要走出去也困難重重，港股通于2014年成立，開通港股通后，個人投資者可以很方便地投資中國香港股票市場的股票，港股通初期以恒生指數和恒生中國企業指數的成份股為主，因為這些指數的成份股相對可靠，遇到風險的概率較小，后期也逐漸擴展到香港中小盤股，

     

  3. “老千古”風險大，普通投資者最好選擇港股指數基金，

     老千古是指鉆政策的空子，利用股票市場為自己牟利，

• 恒生指數在中國香港有對應的指數基金如盈富基金，在香港本地可投資的恒生指數基金；但目前不能通過港股通投資，投資相對麻煩，投資門檻高，

【港】H股指數

• H股指內地注冊，香港上市的公司；為了衡量這些公司股票的表現，恒生指數公司編制了恒生中國企業指數即國企指數，又稱H股指數，

• H股最初只有10只，從2000改版挑選40只沿用至今，2017上半年發起調研，目前還沒有訊息，

• H股指數誤會

  1. 國企指數是投資國企：并沒有限制投資國企，
  2. H股指數就是恒生指數：恒生指數挑選的是香港的公司；H股指數（恒生國企指數）挑選的是H股，兩者有重合，因為有的H股規模大；2000年前，恒生指數中主要是香港股票，現在H股占了大半，得益于內地經濟發展，

• 走勢圖

  • 2000年2000點起步，2000-2007年，隨著內地高速發展， H股創下紀錄，
  • 2007之后H股一路陰跌到2016觸底，

  

• 特點

  1. 內地公司在境外的代言人：境外投資者難以投資A股，但可以隨意投資H股；巴菲特2003/4買入中國石油H股，
  2. 與內地經濟緊密香港，以境外投資者為主：歐美市場大幅波動會對H股產生影響，2016英國脫歐，
  3. H股與A股親密關系：H股背后的公司很多也在A股上市，如H股指數和上證50重合度很高，但投資群體截然不同，

【港】上證50AH優選指數

• H股和A股關系緊密，雖然漲幅不同步，但背后是同一家公司，長期將會保持一致，若A股和H股差價過大，則便宜的那個未來收益更好，買入AH股中相對便宜的那個，賣出相對貴的那個，

• 特點

  1. 成分股與上證50相同，異同如下

     上證50指數：27只純A股+23只同時具備A、H股的公司中的A股，

     50AH優選指數：27只純A股+23只同時具備A、H股的公司中相對更便宜的那一類，

     H股指數：17只純H股+23只同時具備A、H股的公司中的H股，

  2. 成分股入選50AH時，同時具備A和H股，選便宜的，

     選股規則：

  3. 每月第二個周五，進行一次輪動，輪動規則：

     1）A股價格/H股價格>1.05，說明A股貴，如果持有A股，則換成H股，

     2）A股價格/H股價格<1，說明A股便宜，如果持有H股，則換成A股，

     3）如果A股價格/H股價格介于1～1.05，則不輪動，

     每隔一段時間，A和H股之間的折溢價呈周期性變化

【美】納斯達克100指數（NDX）

• 納斯達克規模最大的100家企業，從1985的100點到2017/5/31的5788點，其歷史走勢圖，1995-2001遭遇了互聯網泡沫，隨之暴跌；2008年經濟危機后快速回復，

  

• 特點：大多數公司已經有了核心競爭力和穩定的現金流收入，不再像2000年那樣同質化嚴重且沒有盈利能力，以技術類公司為主，這就是納斯達克100指數最大的一個特點，它包括了全世界規模最大的一批資訊技術類公司，

• 風險：外匯額度不夠導致暫停申購，投資美股的QDII指數基金因為基金公司美元額度不足經常暫停基金申購，因為每家基金公司美元額度有限，

【美】標普500指數（SPX）

• 美國影響力最大的股票指數，美國傳統經濟代表，類似于滬深300，巴菲特多次推薦，

• 選股規則：500只成分股，以大盤股為主，大公司占90%，中型公司10%，不單純按公司規模選股，但入選要求是某個行業前面的領導者，因此標普500是帶有主觀判斷的藍籌股指數，類似央視50指數，

• 走勢：從1941/10點到2017/5月的2400點，

  

• 指數基金：美國最大的標普500指數基金SPY，單只規模2000多億美元，國內規模最大只有279億人民幣，可看到國內起步較晚，

其他指數基金

• 上證綜指（000001）

  • 經常聽到的上證3000點、6000點；綜合指數反映了上交所所有股票走勢，
  • 從1990/12/19的100點到2017/5的3100點，歷史走勢

  

  • 指數基金：股票數量太多，無法完全跟蹤；通過抽樣挑選股票，近似擬合，

• 中證100指數（000903）

  • 中證指數公司從滬深300指數中挑選出規模最大的100只股票，相比上證50，更加全面，

• 中證800指數（000906）

  • 中證800指數（大中盤股）=滬深300指數（大盤股）+中證500（中盤股）

• 中證1000指數（000852）

  • 投資小盤股，除去中證800指數之外的最大1000只小盤股，

• 中證全指（399985）

  • 覆寫A股全部市場的股票，除了虧損嚴重公司和上市不足3月新公司，

等權重指數

• 市值加權：上證50、滬深300；策略加權：紅利指數；等權重指數則是分配給每個成分股完全相同的權重，例如一個等權重指數基金有100只成份股，1億的規模，那它就會每個成份股買100萬，初始相同，但隨發展一段時間后不同，因此每隔一段時間會強制平衡，
• 特點
  • 避免部分股票指數占比過高
  • 流動性差，受限于流動性最差的成分股，因此規模受限，主要是小型指數基金采用，

價值指數

• 類似基本面加權，但采用其他四個估值指標：市盈率、市凈率、市現率和股息率，這類股票又稱價值型股票，國內不多，規模不大，

行業指數基金

• 行業指數基金：專門投資某個行業的基金，投資風險更高，不僅考慮投資價值，還要考慮不同行業自身特點和發展階段，投資難度比寬基指數要高出不少，但能豐富投資品種，起到補充作用，

• 行業劃分

  • 摩根士丹利和標普在2000年聯合推出全球行業分類標準GICS，將行業分為10個一級行業，24個二級行業和67個子行業，并建立行業指數；我國行業指數也按照該標準，

    材料：金屬、采礦、化學制品等，

    可選消費：汽車、零售、媒體、房地產等，

    必需消費：食品、煙草、家居等，

    能源：能源設備與服務、石油天然氣等，

    金融：銀行、保險、券商等，

    醫藥：醫療保健、制藥、生物科技等，

    工業：航空航天、運輸、建筑產品等，

    資訊：硬體、軟體、資訊技術等，

    電信：固定線路、無線通信、電信業務等，

    公共事業：電力、天然氣、水等，

  • 另一種劃分行業方式，按照某個特定主題劃分如養老行業、環保行業、軍工行業、健康行業、互聯網行業等，

• 投資什么行業

  一、容易賺錢的行業

  • 中證800一級行業指數：把滬深300+中證500的800家企業劃分成10個一級行業指數，從2004/12/31的1000點開始，到2017/5/31收盤，投資醫藥和必須消費股，在A股更容易賺錢，

    

  • 美股業績前20

    

  • 為何必須消費和醫藥更賺錢

    1. 市場需求比較穩定，企業有護城河能保證一定的利潤率，并且再投資需求小，能獲得大量的自由現金流，只有容易形成這些條件的行業，才能比較容易的賺錢，可口可樂和茅臺滿足上面需求，
    2. 二級市場投資企業還要加一個條件：企業愿意回饋股東，而不是亂花錢，

  強周期性行業

  • 在強周期性行業底部買入，頂部賣出能獲得不錯的收益，如巴菲特投資中國石油，

【優秀】必須消費

• 必須消費行業：又稱日常消費行業、主要消費行業，指維持我們日常生活所需的各種消費品，如飲料、農副食品等，

• 特點：需求最穩定，無論經濟情況如何，日常消費不可缺少，巴菲特最喜歡的行業之一，

• 指數

  • 上證消費指數：從上交所挑選必需消費行業公司，
  • 上證消費80指數：從上交所挑選80家規模最大的必需消費行業公司，
  • 中證消費指數：從中證800，即滬深300和中證500中挑選必需消費行業公司，
  • 全指消費指數：從所有上市公司中挑選必需消費行業公司，覆寫范圍最廣，

【優秀】醫藥業

• 每個人離不開生老病死，該需求不會因為經濟不景氣、自然災害等原因減少，如日經指數的醫藥指數，
• 特點：具有價值的避險板塊，即使宏觀經濟不好，醫藥行業整體表現也好于宏觀經濟，美國的醫藥漲幅是標普500的兩倍，我國表現更突出，
• 指數
  • 中證醫藥指數：又稱中證800醫藥指數，是從中證800指數中挑選醫藥行業，
  • 中證醫藥100指數：挑選了100家大型醫藥股，每只股票買入相同的金額，
  • 上證醫藥指數：只投資上交所的醫藥行業公司，
  • 全指醫藥指數：從整個A股中挑選醫藥行業，它覆寫的醫藥公司是最全的，
  • 細分醫藥指數：挑選了醫藥行業細分領域的主要公司，
  • 300醫藥指數：挑選了滬深300指數里的醫藥行業公司，
  • 500醫藥指數：挑選了中證500指數里的醫藥行業公司，

【優秀】可選消費

• 可選消費是指有錢才會消費的，可以提升生活質量，但不是剛需，如高檔手機、汽車、大家電，
• 特點
  • 需求比必須消費弱，有更強的周期性，
  • 受益于人口紅利，特別是人均消費金額的提升：如影視業，
  • 可選消費的升級換代特性：80年代三大件、90年代彩電，若跟不上消費升級換代，企業會衰落，因此存在投資風險，普通消費者可以投資可選消費行業指數，

【優秀】養老業

• 養老業并不是標準的行業劃分，他是概念性的，是多行業混合的產業，其覆寫了醫療保健、資訊技術、日常消費、可選消費，甚至保險公司等金融行業，
• 中證養老產業指數：影響力最大，含80只成分股，等權重指數，
  • 挑選規則：先保證各子行業龍頭入選，再按市值挑選，

【周期】銀行業

Note

目前國內上市金融公司主要以銀行、保險、證券為主，“金三胖”，

• • 例如，銀行可以以3%的利率從儲戶手里收集錢財，然后以6%的利率貸給企業，貸款的利息就是利息收入，支付的3%就是利息費用，
  • \(銀行收益=利息收入+非利息收入-利息費用-風險準備金=利息收益+非利息收入-風險準備金\)

• 銀行周期性受宏觀經濟影響較大：當經濟處于下行周期，客戶還款質量下降，風險準備金增加，同時國家也要降息來刺激經濟，所以銀行利差收益減少，風險準備金增加，銀行效益就會變差，當經濟好轉時，國家要給經濟降溫，客戶還款質量也變好了，銀行效益就會變好，因為經濟周期一直在波動，所以銀行也會周期往復，

• 銀行地位特殊

  • 銀行永遠在國家監督之下；享受國家信用，同時付出一部分自由，
  • 銀行沒有天花板：無論哪個行業，都需要資金，永遠無法滿足，
  • 國家調節經濟的工具，基準利率和存款準備金率；通過基準利率調節企業的負債成本，通過存款準備金率調節銀行可以用于放貸的資金量，必要的時候，銀行也可以從國家低成本地獲取流動性，來解決流動性危機，

• 銀行的差異性：體現在風險的控制上，在經濟景氣周期，所有銀行都在賺錢，都在擴張業務，看起來差不多，但是進入經濟下行周期，風控能力強的銀行計提更少的風險準備金，利潤波動小，周期性小，能實作穩健的收益增長，不同風控能力的銀行長期增長能力有天壤之別，經歷過幾個周期后差距就非常明顯了，

  • 注重利差收益的銀行：努力降低存款成本（利息費用率），同時嚴格把控貸款客戶質量，努力將業務布滿在不同的地區，分散貸款的風險，降低風險準備金費用，如富國銀行、存款立行，貸款興行，
  • 依賴區域經濟發展的地區性銀行：由于業務比較集中在一個地區，因此地區性銀行的資產質量、業務量與當地經濟的發展情況、當地居民的金融習慣高度相關，如果當地經濟發展良好，或者說居民偏愛儲蓄、誠信良好，那么銀行的資產質量會非常高，相應地，風險準備金會比較小，如北京銀行，
  • 注重非利息收入的銀行：依賴利差收益的用戶不可避免受經濟周期影響，在經濟下行周期，要大幅增加風險準備金，利潤大降；而非利息收入可以降低銀行的周期性波動，如興業銀行，還有資產證券化、互聯網銀行，

• 指數

  1. 投資上證50指數、基本面50指數、H股指數、50AH優先指數等指數基金，其中包括了很多銀行股，
  2. 專門投資銀行業：中證銀行指數，

Note

分級基金由三部分組成：母基金（普通指數基金）、分級基金A份額（債券型）：獲得固定收益、B份額（杠桿型）：獲得更高收益，風險也大，

國家限制了A份額和B份額的投資門檻，需要由30w元以上資金才能投資，

【周期】證券業

• 周期之王，主要收入來源是交易費用；證券行業業績與牛熊市相關性非常大，取決于市場行情，在牛市上半段可以獲得最大的業績提升，

• 走勢：2015牛市，上漲3倍；牛市過后，跌幅業明顯，

  

• 特點

  • 不適合長期持有，因為證券行業充分競爭，券商服務同質化嚴重，導致全身行業基本面和股價走勢高度趨同，券商主要收入——傭金會因為沒有核心競爭力和互聯網金融沖擊而降低，
  • 資產質量風險不大，享受強周期性，

• 中證全指證券行業指數（399975）

【周期】金融業

• 保險公司主要是中國平安、中國太保、中國人壽和新華保險4家，數量較少，因此沒有純粹的保險行業指數基金，金融指數基金則包含了保險行業，

• 金融行業指數基金分為兩類

  • 包含銀行、證券、保險3個子行業的金融指數基金，
  • 不包含銀行的非銀行業指數基金，

• 金融行業指數

  • 上證180金融行業指數：上交所的上證180指數中的金融行業，不含深交所，
  • 滬深300金融行業指數：滬深300指數中的金融企業，
  • 全指金融行業指數：上海和深圳兩個證券交易所的金融企業，由于金融企業幾乎是大型公司，幾乎被滬深300覆寫，因此滬深300和全指金融表現接近，

• 非銀金融行業指數：大約40%是保險公司，60%是證券公司，

  • 滬深300非銀指數：滬深300指數中，排除掉銀行股后的金融企業，

【周期】地產業

• 建造房地產的企業，不是買賣房子，當人均居住面積到達一定程度，地產行業周期性大大增強，
• 指數
  • 中證800地產指數：滬深300和中證500中地產企業，
  • 國政地產指數：近似看作全指地產，投資A股全部地產企業，
  • 地產等權指數：每家地產買一點，

其他行業指數

• 軍工業（399967）：跟國防軍事相關；我國跟發達國家相比還有差距，須著重發展；受國家政策影響大，投資難度高，中證軍工指數，

• 環保行業（000827）：政策驅動的行業，國家決心大力發展；中證環保指數，

• 白酒行業（399997）：白酒會隨著時間流逝而增值，利潤率高；中證白酒指數，

指數基金挑選

• 買什么、賣什么：用價值投資的理念挑選出值得投資的指數基金；

價值投資及估值指標

• 低估值價值投資（巴菲特老師格雷厄姆）+指數基金（指數基金之父約翰博格）

• 現代金融學之父——格雷厄姆的三個重要理論

  1. 價格與價值關系：股票有其內在價值，股票的價格圍繞其內在價值上下波動，
  2. 能力圈：要求我們對所投資的品種非常了解，能判斷出它大致的內在價值是多少，而不是什么熱門投資什么，能力圈的邊界比范圍更重要，具備能力圈才能判斷出股票的價值
  3. 安全邊際：只有當價格大幅低于價值的時候，我們才會買入，

• 價值投資：判斷出大致的價值是多少，然后在價格大幅低于價值時買入，如何判斷？估值指標和方法，

估值指標

• 市盈率：\(市盈率PE=公司市值P/公司盈利E\)；

  • 對\(公司盈利E\)取不同的值可將市盈率細分為靜態市盈率（上一個年度的凈利潤）、滾動市盈率（最近4個季度財報的凈利潤）和動態市盈率（預估公司下一年度凈利潤），

  • 市盈率背后的資訊

    1. 我們愿意為公司獲取1元凈利潤付出多少代價？

    2. 估算公司市值

    3. 市盈率適用范圍：流通性好、盈利穩定品種，

• 盈利收益率：市盈率的倒數，\(盈利收益率=E/P\)

  • 我們把一家公司買下來，這家公司一年盈利能夠帶來的收益率，
  • 盈利收益率越高，公司估值低，越可能被低估，
  • 同樣要求流通性好、盈利穩定，

• 市凈率：每股股價與每股凈資產的比率，即賬面價值，\(PB=公司市值P/公司凈資產B\)

  • 凈資產通俗是資產減去負債，代表全體股東共同享有的權益，比盈利更加穩定，穩定增加，
  • 影響市凈率的因素
    1. 企業運作資產效率：\(ROE=凈利潤/凈資產\)；其衡量同樣的資產，不同的企業運作它能產生多高的收益；ROE越高，資產運作效率越高，市凈率越高，
    2. 資產價值穩定性：有的資產隨著時間增值，有的貶值；資產價值越穩定，市凈率有效性越高，
    3. 無形資產：有形資產如地皮、礦山等容易衡量；而無形資產如品牌、專利難以衡量，若企業靠無形資產經營，市凈率就沒有多少參考價值，
    4. 負債大增或虧損，
  • 當企業的資產大多是比較容易衡量價值的有形資產，并且是長期保值的資產時，比較適合用市凈率來估值，前面的強周期行業如證券，市盈率和盈率收益率都無法適用，但市凈率可以，
  • 特殊時間段，如經濟危機導致穩定的寬基指數不穩定也可以用市凈率來輔助估值，

• 股息率：\(公司過去一年現金分紅/公司市值\)；衡量現金分紅收益率，現金分紅來自企業的盈利，

  • 股息率與分紅率的區別：分子相同，但分紅率的分母是總凈利潤，分紅率一般公司預設好，多年不會有改變，而股息率隨股價波動：股價越低，股息率越高，
  • 股息率和盈利收益率關系：\(股息率=股息/市值；盈利收益率=盈利/市值；分紅率=股息/盈利\)，所以\(股息率=盈利收益率*分紅率\)，分紅率往往不變，盈利收益率高則股息率高，
  • 股息的作用：無須兜售手中股權，可獲得不斷增長的現金流；既能長期持有股權資產，又能同時享有現金流收益；不須擔心股價波動，每年收取穩定增長的現金分紅，

• 查詢指數估值

  • 例如上證50指數的市盈率，就是把上證50指數背后所有公司總市值先求和，再把所有公司的總盈利求和，總市值之和，除以總盈利之和，這就是上證50指數的市盈率了，
  • 指數基金可以計算估值，普通股票基金無法計算，因為不公開投資計劃，
  • 如何獲取：微信公眾號、指數官網、金融終端，

盈利收益率法

• 若在盈利收益率高開始定投，長期收益不錯；在盈利收益率低時定投，長期收益一般；因此在盈利收益率高時定投，在盈利收益率低時停止賣出，才能賺錢，

• 當盈利收益率大于10%時，開始定投，

• 格雷厄姆認為，滿足兩個條件就算高，一是盈利收益率要大于10%，二是盈利收益率要大幅高于同期無風險利率，截至2017年5月31日，無風險利率可以參考10年期國債收益率，在3.5%左右，無風險利率的兩倍就是7%，所以在中國，這兩條規則目前可以合二為一，即：當指數基金的盈利收益率大于10%，我們就可以開始定投；如果盈利收益率低于10%，這個指數基金對我們就沒有了吸引力，應該停止定投，對已經定投的份額則選擇持有，

• 盈利收益率小于10%，但大于6.4%時，堅定持有已經買入的基金份額，

• 當盈利收益率低于6.4%時，分批賣出，

  • 6.4%來自債券基金平均收益，在指數基金的盈利收益率不足6.4%的時候，分批賣出指數基金，換成其他品種，
  • 分批賣出相比一次性賣出可以規避風險，

• 盈利收益率在定投中的作用

  

  1. 即使不使用格雷厄姆的投資策略，我們通過定投也可以在指數基金上取得12%以上的年復合收益率，

  2. 配合格雷厄姆的投資策略，年復合收益率提升了驚人的兩倍以上，

• 美聯儲對盈利收益率法的應用

  • FED模型：用美股\(盈利收益率/十年期國債利率\)，該數值越高，代表股市相對債券市場投資價值越高、未來股市投資收益也越高，

• 盈利收益率法的局限和適合品種

  • 流通性好、盈利穩定，若盈利增速快，盈利波動大的指數基金則不適用，
  • 適用上證紅利、中證紅利、上證50、基本面50、上證50AH優選、央視50、恒生指數和恒生中國企業指數等；恒生指數和H股指數要將盈利收益率打9折后再參考，

博格公式法

• 影響指數基金收益的三大因素：初始投資時刻的股息率、投資期內的市盈率\(PE\)變化、投資期內的盈利\(E\)增長率，

  • \(指數平均股價P=指數平均盈利E\times 指數市盈率PE\)；\(P\)的上漲取決于\(E\)和\(PE\)的變化，
  • 股票投資的另一收入來源：分紅，因此要考慮股息率，

• 博格公式：指數基金收益公式

  \(指數基金未來的年復合收益率=投資初期股息率+每年市盈率PE變化率+每年的盈利E變化率，\)

  • 例：一只滬深300指數基金，在過去10年間，如果考慮上每年的現金分紅，這只滬深300指數基金上漲了3倍左右，也就是說，10年前買入，始終持有不賣出，投資者可以獲得11.7%的年復合收益率，
  • 計算：\(11.7\%=1.86\%（10年前股息率）-4\%（年市盈率變化）+14.4\%（年利率變化率）\)

• 如何博格公式

  • 股息率：最容易獲取；越低估，股息率越高，

  • 市盈率：市盈率買入確定，未來如何變化無法預測；但長期市盈率呈現周期性變化，

    首先，要統計一下指數歷史市盈率的波動范圍；其次，再來看當前的市盈率處于歷史市盈率波動范圍的哪個位置，如果當前市盈率處于歷史較低位置，那么未來市盈率大概率是上漲的，也就是說，可以在市盈率較低的時候買入，這樣通過市盈率的變化，未來市盈率大概率會上漲，就能獲取正的收益，

  • 盈利：跟國家經濟發展有關，若經濟景氣，盈利增速快；經濟不景氣，增速放緩，但長期看盈利會上漲，未來盈利的增速我們無法確定，

• 因此我們可以做到以下三點：

  1. 在股息率高的時候買入，
  2. 在市盈率處于歷史較低位置時買入，（以上這兩點往往是同時發生的，）
  3. 買入之后，耐心等待“均值回歸”，即等待市盈率從低到高，

• 盈利收益率和博格公式的關系

  • 盈利收益率是市盈率倒數，當盈利收益率大于10%的時候，也就是市盈率小于10的時候，對絕大多數指數來說，市盈率小于10，都是處于歷史市盈率波動范圍的較低區域，意味著未來市盈率大概率是上漲的，
  • 股息率等于分紅率乘以盈利收益率，指數基金的分紅率往往長期不變，所以當盈利收益率高的時候，往往也是股息率高的時候，
  • 因此格雷厄姆的盈利收益率法，其實就是尋找“市盈率上漲帶來收益”和“初始股息率帶來收益”，他是博格公式的快速判斷版本，

• 博格公式變種

  • 若盈利下滑或呈周期性變化，市盈率、盈利收益率、股息率都不適用，我們可以考慮博格公式的變種，實用市凈率對指數基金繼續寧分析，
  • \(指數公司平均股價P=平均凈資產B\times 市凈率PB\)；股價\(P\)的變化取決于指數市凈率\(PB\)變化和公司平均凈資產\(B\)的變化，
  • 因此，\(指數基金未來的年復合收益率=每年市凈率PB變化率+每年凈資產E變化率\)
  • 使用博格公式變種的前提條件：公司盈利不穩定，但要求公司在經營困難時也不會虧損，
  • 該變種公式可以對周期行業如證券分析，還可以在特殊時刻輔助分析寬基指數基金，

• 對于長期虧損的公司，不予考慮，

指數基金估值法小結

• 根據指數公司盈利狀態，可以把指數分為四個類別：

  1. 盈利穩定指數（價值指數）：盈利收益率法
  2. 盈利高速增長態勢（成長指數）：博格公式法
  3. 盈利處于不穩定或周期性變化，但沒有長期虧損記錄（周期指數）：博格公式的變種
  4. 長期虧損（困境指數）：不予考慮

• 基金分類及對應方法

  

• 無論是盈利收益率大于10%的品種，還是博格公式法投資估值低區域的品種，本質都是價值投資，

指數基金定投

• 如何買、如何賣

什么是定投

• 定投：定期投資；典型例子：養老保險和社保，

• 定投好處

  1. 不需要很多本金，門檻低，收益高，
  2. 投資時機要求不高，可避免主觀情緒干擾，
  3. 分攤成本

• 適合定投的投資者

  1. 典型上班族：有固定收入
  2. 大忙人：無需盯盤
  3. 穩健投資者：降低風險，
  4. 規劃未來：零存整取，

制定定投策略

• 確定定投時間和定投金額
• 定投時間：選擇固定時間，按月或按周投，
• 定投金額：指數基金投資一輪大約平均3年以上時間；指數基金資金需要幾年時間不能動；

價值低估時定投

• 指數基金并不是一直適合定投，采用價值投資理念，

• 價格低估時買入，價格高估時賣出，取得高于普通定投的收益，

• 盈利收益率法+定投

  • 在盈利收益率大于10%的時候堅持定投，
  • 盈利收益率小于10%，大于6.4%的時候暫停定投，繼續持有；可以定投其他盈利收益率大于10%的品種，
  • 盈利收益率小于6.4%的時候賣出，

• 博格公式法+定投

  • 在市盈率或市凈率處于歷史底部區域的時候堅持定投，
  • 市盈率市凈率進入正常估值，暫停定投，繼續持有；可以定投其他處于底部區域的品種，
  • 當市盈率市凈率進入歷史較高區域的時候賣出，

• 不始終堅持定投某一指數基金，確保每次定投買入的是“價格低于價值”的品種即可保證長期收益；低估定投可以取得比無腦定投高的收益，

• 改進定投的好處與不足

  • 好處：更高收益、投資風險更低
  • 不足：無法投資不低估的指數基金

定投實操

• 按照操作渠道可分為場內渠道和場外渠道，場內主要通過股票交易軟體進行，要開通股票賬戶；場外有銀行、基金公司和互聯網平臺三類，

• 場外基金不是即時交易，提交交易申請，在交易日下午三點收盤后成交，成交價是當天交易日收盤的基金凈值，

• T+2申購，在T交易日申購一只場外基金，按照T日收盤凈值成交，但在T+1日才能查詢到成功申購的結果，確認申購份額；T+2日才可以對該基金贖回，國內交易時間：9:30-11:30，13:00-15:00；若在節假日申購如周五下午4點，將白白閑置資金數天，

• 兩者對比

  

年復合收益率

• 一次性投資收益率

  如果我們買了1萬元銀行理財，1年后贖回，拿到10500元，那這1萬元的收益率如何呢？

  • 計算收益：\(10500-10000=500元\)
  • 計算相對于起始本金收益率：\((500/10000)\times100\%=5\%\)
  • 計算年復合收益率

• 定投總收益率

  • IRR公式計算定期投資收益率；不定期采用XIRR公式，

• 定投長期收益率：不考慮估值，定投的年復合收益率將接近于上漲速度，

定投五個技巧

• 降低交易基金費用：看到基金凈值時已扣除管理費和托管費，

  • 交易基金常見費用：申購費、贖回費、買賣傭金、銷售服務費、印花稅、分紅稅和所得稅，

    1. 申購費贖回費：ETF、LOF可以通過場內申購方式交易，ETF申購門檻高但買賣門檻低，不同品種申購贖回費不同、不同渠道申購也不同、但申購到的場外基金是一致的，贖回費一般不打折，與持有時間有關，分批定投會根據每份基金申購日期來確定持有時間，

    2. 買賣傭金：買賣程序中收取的，

    3. 銷售服務費：C類基金免申購費用全免，主要是場外基金，持有一個月以上也不收取贖回費，但會固定收取一定比例的銷售服務費0.4%-0.6%，若非頻繁申購贖回，不建議C類，

    4. 印花稅：起調節股市牛熊作用；在投資者買賣股票交割時券商代為扣收了；股票交易印花稅是交易額0.1%；單邊收取，買股票不收，賣股票采收，場內基金不需要交印花稅，

    5. 分紅稅：基金分紅不需要交稅，但基金收到自己持有股份分紅時需要交稅，持有時間長在分紅稅上有優勢，

    6. 所得稅：國內不需要交，美國需要，

  • 總結

    1. 選擇費率比較低的場所和場內渠道，
    2. 不要頻繁交易，避免較高費用，
    3. 成立1年以上的指數基金，分紅稅上有優勢，

• 正確處理基金分紅：除了資本利得，分紅也是主要的收益來源，

  • 股息率高的指數對應的指數基金有可能分紅，基金分紅來自于復制股票所得的現金分紅，若基金不分紅，得到的現金股息就直接歸入基金凈值中，也不會丟失，

  • 指數基金分紅特點：每年有新分紅、隨著公司利潤上漲而長期上漲，

  • 指數基金會提取發布分紅數額及登記日期，完成登記即可獲得分紅，

  • 場內基金可自行選擇分紅以現金形式返還還是自動分紅再投入，

  • 若指數基金處于低估，我們可以選擇分紅再投入；否則選擇現金投入其他指數基金中，

  分紅除權與填權：分紅后，指數基金價格下跌，\(分紅后的基金凈值=分紅前基金凈值-分紅額度\)

  除權后會填權，彌補分紅導致的價格下跌，

  • 總結：在指數基金的低估區域，分紅適合再投入；而當指數基金不低估的時候，分紅可以投入到其他低估的品種上，這樣就能把指數基金的分紅充分利用起來，獲得更高的長期收益，

• 定投頻率選擇

  • 收益角度：按周定投和按月定投收益查隨著定投時間越長，差距越小，
  • 心理角度：急性子定投頻率高一些，

• 定期不定額：盈利收益率法

  \[每月定投金額=首次低估時定投資金\times(\frac{當月的盈利收益率}{首次盈利收益率})^n \]

• 定期不定額：博格公式法

  \[每月定投金額=首次低估時定投自己\times(\frac{首次市盈率}{當月市盈率})^n \]

  • 變體（投入資金會隨\(n\)呈幾何倍數增長，）

\[每月定投金額=首次低估時定投資金\times(\frac{首次的市凈率}{當月的市凈率})^n \]

用100減去自己的年齡得到的百分比是適合投入到指數基金中的基金比例；更多時候以家庭為單位；投資股票資產比例最好不低于30%，

定制定投計劃

定制定投計劃

1. 梳理現金流

• 指數基金要有投資3年以上心理準備，構建長期定投計劃；

• 記賬竅門

  1. 大帳馬上記，小帳匯總記，

  2. 保留購物憑證

  3. 收入也要記

• 記賬要分析

  1. 避免“面子消費”，把錢花在刀刃上，

  2. 買“必須用的東西”，而不是”可能用得上的東西“，

  3. 避免沖動消費

  • 記賬：錢花在哪；分析開銷：那些錢可以省；每月收入除去必要開支后剩余資金50%用來定投指數基金，

2. 挑選好基金
3. 構建定投計劃
4. 定期檢查優化

• 定投計劃表

三個定投實體

• 為父母構建養老定投計劃
• 自我加薪定投計劃：首先年輕上班族，認真作業才是最佳途徑！
  1. 錢少也要存，節流為先，
  2. 區分”想要“和”必需“，
  3. 越早投資越好
• 為子女構建教育定投計劃

家庭資產配置

• 指數基金適合長期投資，若短期最好用其他資產打理，

貨幣基金

• 投資安全又具有高流動性貨幣市場工具的基金；貨幣市場工具包括期限小于1年的短期國庫券、政府公債、大額可轉讓定期存單、商業本票、銀行承兌匯票等，
• 貨幣市場工具針對大資金量的投資者開放，普通投資者接觸不到，具備”高安全性“、”高流動性“，適合短期資金打理，基金公司開發貨幣基金，匯集投資者的小資金為大資金，參與貨幣市場中，

根據《貨幣市場基金管理暫行規定》，我國貨幣基金投資的主要物件包括：

1. 現金，

2. 1年以內（含1年）的銀行定期存款、大額存單，

3. 剩余期限在397天以內（含397天）的債券，

4. 期限在1年以內（含1年）的債券回購，

5. 期限在1年以內（含1年）的中央銀行票據，

6. 中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具，

• 貨幣基金2003年誕生，并沒有流行起來；之后余額寶的誕生改變了貨幣基金，
  1. 門檻降低：1元即可申購
  2. 申購更方便
  3. 贖回變現快速，
• 貨幣基金收益
  1. 基金代碼（000198）
  2. 貨幣基金單位凈值是1，
  3. 收益率指標：7日年化收益率（按照過去7天收益推算一年收益）、萬份基金單位收益（持有1w份貨幣基金每天獲得多少錢），
• 安全性、流動性和服務比收益更重要，
  • 貨幣基金雖然安全但不意味著沒有風險，面臨大額贖回時可能虧損；目前國內大多數貨幣基金沒有虧損，
  • 此外，貨幣基金的流動性不同；有的贖回2小時到賬，有的需要1天，
  • 不同渠道購買貨幣基金享受的服務不同，如可用余額寶消費，
• 挑選貨幣基金
  • 日常生活：銀行卡活期利率0.35%低，可用信用卡來進行日常消費，銀行卡還款，
  • 網購或手機支付
  • 投資資金短期打理：場內貨幣基金門檻高，
• 貨幣基金三個技巧

1. 把握申購時機：貨幣基金是T日買入，T+1日開始獲取收益，不過要注意”避開節假日前一天“和”下午3點前操作“，不滿足將往后延長，如周四下午5點申購和周五下午3點前申購效果一樣，
2. 用好貨幣基金轉換功能：貨幣基金申購贖回免手續費，可直接轉換為債券基金或股票基金，
3. 信用卡免息期理財，例如張女士打算過年時出國旅游，旅行社報價2萬元，可以刷卡消費，張女士的信用卡，每個月19日出賬單，次月10日之前要還清這個賬單，張女士就可以在賬單出來后第二天，也就是1月20日時刷卡消費2萬元，購買這個出國游，1月20日消費的2萬元，要到2月19日賬單才會出，3月10日之前才需要還，如果張女士在1月18日刷卡消費，那2月10日之前就需要還這2萬元了，

債券基金

• 債券基金是以債券為主要投資物件的基金，投資國債，金融債、企業債等固定收益類金融工具，貨幣基金和債券基金類似，但貨幣基金針對短期，債券基金考慮稍長期；貨幣基金無申購贖回費，債券基金則有，

• 債券基金大多約好期限和收益率，又稱：固定收益品種，債券基金的風險和利潤比貨幣基金高，比股票基金低，

• 債券價格和市場利潤呈反方向變動，若利潤下降，債券價格上升，債券回報更好；反之；對于從事債券交易的企業或個人來說，如果銀行利率升高，與其用錢去買債券，不如存入銀行，銀行存款的風險低，甚至被稱為無風險投資，而債券的風險就相對高一些，資金從債市流向銀行，投資債券的人少了，供過于求，價格就會下跌，反之，如果銀行利率下調，交易者更愿意買入債券，供不應求，債券價格就會上升，

• 2014-2016，債券牛市，年化收益率可以高于10%；而2016-2017則普遍收益不太好，長期，債券基金平均收益率在6.4%，債券基金和銀行利潤成反比，

• 債券基金作用

  1. 沒有低估指數基金的可供替代品，往往股票市場表現好的時候，債券市場會差一些；股票市場表現差的時候，債券市場表現會好一些，兩者有一定的負相關性，很適合作為沒有低估值指數基金可投資時的過渡品，

  2. 中期資金打理

  3. 作為資產配置降低資產組合波動：債券自身的波動比較小，并且債券波動與指數基金是呈負相關的，負相關意味著大多數時候兩者的走勢是相反的，也就是說，指數基金上漲的時候，通常是債券基金下跌的時候；而指數基金下跌的時候，則通常債券基金會上漲，所以資產組合里加入債券類資產，能降低資產組合的波動，

  4. 債券市場風險和周期：以企債為例，波動非常小，

     

• 債券基金如何投資

1. 利率低位選短期，利率高位選長期

• 債券市場受利率影響大， 越是長期債券，受利率影響越大，因此長期債券牛熊市波動更大，

2. 隨時可以投資，出現浮虧可以加倉拉低成本，

   

   • 去十幾年，10年期國債利率的中位數是3%~3.5%，于是我們可以把3%~3.5%作為利率的中間標準，高于3.5%的時候，我們就可以選擇一些長期的債券基金品種；而低于3%的時候，則可以選擇一些短期的債券基金品種，或者直接選擇貨幣基金，

債券基金品種

• 短期債券基金：一般不收取申購贖回費，但收取銷售服務費，按日算，持有幾天交幾天；一般場外投資，6-12個月，

• 中長期債券基金：在利潤高位再開始投資，

家庭資產配置

• 長期看，家庭資產配置以指數基金位主，債券基金為輔，指數基金在家庭資產中所占比例應不低于\(100-家庭成員平均年齡\%\)，因為指數基金收益具有壓倒性優勢，但指數基金需要長期時間，所以還要配置債券基金和貨幣基金，
• 如果市場上沒有低估的指數基金，可以投資債券基金品種；如果債券基金也不合適，可以選擇銀行理財或貨幣基金，
• 資產中指數基金可以在牛市后賣出，這樣指數基金比例會下降很多；賣出后得資金可分批投入其他低估指數基金中，若找不到，就投資債券基金品種或貨幣基金，

長期投資心理建設

下金蛋的鵝

• 鵝：產生現金流的資產，如股票、債券、房地產；金蛋：現金流，

• 巴菲特賣鵝三種情況

  1. 基本面惡化：鵝下不出金蛋了
  2. 鵝高價賣出
  3. 賣出手里的鵝換更好的鵝

• 復利效應：擁有更多的鵝，鵝下金蛋，金蛋買鵝，

• 尋找物美價廉的”瘦鵝“：鵝足夠便宜且能恢復健康，如低估值指數基金

指數基金復利來源

1. 低買高賣

2. 公司盈利再投入：一般經濟景氣

3. 分紅再投入：一般市場比較差

• “高筑墻（價格大大低于價值時買入），廣積糧（在低估區域不斷定投積累股份），緩稱王（定投時間越長，積累股票資產越多，到牛市收益也就越高）”，是定投指數基金最好的做法，

低估值品種下跌原因

1. 短期漲跌與估值關系不大，取決于供求關系：上漲時，大家不想賣；下跌時，大家搶著賣，
2. 價格圍繞價值上下波動：賺到“價值上漲的收益”和“價格追上價值的收益”，

中國香港股災案例

• 1987年的港股股災不久后平復，到2017年以達到25000點；指數基金短期遭遇股災，長期仍然不受影響，

美國拉斯克布案例

• 在估值最高點開始，經歷了有史以來最嚴重的崩盤，定投都可以幫助投資者取得不錯的收益，

日本股市案例

• 除了美股和A股，經濟發展停滯的日本表現如何？日本主要是東京證券交易所，對應日經225指數，類似滬深300，標普500；

• 走勢圖：1989前順風順水，20年上漲20倍，1989-2008下跌到底部；

  

• 為何日本股市表現這么差？

  1. 日本經濟整體進入低迷階段
  2. 80年代末日本股市泡沫嚴重，高估值下跌導致股市整體回報差，

• 啟示

  1. 低估投資指數基金，避開高估，
  2. 即使低估買入，國家經濟發展的好壞也會極大影響收益，相信中國經濟持續發展走好是定投指數基金的信心來源，

指數上漲是否定投

• 低估是一個區域，不是一個點，

• 把計劃落在紙面上，

• 定投像還房貸，不同的是指數基金會不斷變化，

定投”雙核制“

• 雙核制：靠工資、租金收入提供穩定現金流，靠低估值指數基金放大收益，
• 認真作業，現金流提升速度很快，且不受股市波動影響，是完美的防御資產；手里無資產時，把重心放在作業上，
  • 為了保證現金流足夠穩定，注意身體健康，良好作息習慣，有利于作業和長期投資發揮復利，

指數基金賣出時機

• 巴菲特賣出的三條件

1. 基本面惡化：基本面跟一個國家的宏觀經濟密切相關，如果相信一個國家經濟能長期崛起，那對應的指數基金的基本面也會隨之向上，所以這個標準國內的指數基金一般用不上，主要是依據后兩個賣出，

2. 過于昂貴：當指數基金估值過高時賣出，

3. 有更好的品種可以替換，

• 用買資產角度投資指數基金
  • 指數基金短期里會有波動，但長期是不斷上漲的，而且從各個國家的歷史看，指數基金可以抗通貨膨脹、能抵御貨幣超發導致的居民購買力下降，指數基金作為一個資產大類是非常不錯的選擇，
  • 無需過分關注短期的價格漲跌，這樣很難長期持有，忽略小波動，堅定持有，
• 迷你公司
  • 每份指數基金是一個迷你公司，

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