Footprint：從四個角度帶你理解DeFi 2.0

撰文：Footprint分析師Vincy(vincy@footprint.network)

日期：2021年11月

資料來源：DeFi2.0 Dashboard (https://footprint.cool/defi20)

縱觀整個DeFi的發展歷程，DeFi在2019年就已經初露頭角，被定義為DeFi的元年，當時DeFi 總鎖倉量（或“TVL”）為2.7億美元； 2020年也延續了這樣的勢頭，到Compound 推出其治理代幣COMP的流動性挖礦而掀起熱潮，啟動流動性挖礦的第一聲號角，

截止2021年11月3日整體TVL已達2690億美金，整整翻了990倍之上，涌現出許多具有代表性的DeFi專案，如 Curve、Aave、Compound、MakerDAO、Sushiswap 以及 Yearn Finance，隨著DeFi專案迅速增長，DeFi 2.0的概念就出現了，

DeFi總鎖倉量情況（自2019年 1月）資料來源：Footprint Analytics

DeFi 2.0是新賽道？不同的人有不同的觀點，從DeFi 專案高速發展來看，可分為了DeFi 1.0和DeFi 2.0兩個賽道，而DeFi 1.0是整個DeFi 的基石，為用戶提供流動性挖礦、代幣兌換、借貸、AMM等功能，引領不斷創新的使命，然而，DeFi 2.0賽道的到來，代表它在DeFi 1.0基礎上實作“微創新”，改變了協議和流動性提供者之間的關系，并出現許多新興的且具有代表性的DeFi 2.0專案，Olympus、Abracadabra和Convex Finance，給生態圈奠定更穩固的基石，

本文將帶你從以下4個角度了解DeFi 1.0到DeFi 2.0的時代：

1. DeFi 2.0概念

2. DeFi 2.0解決什么問題及代表專案

3. DeFi 2.0專案的資料表現

4. 機遇與挑戰

1. DeFi2.0概念

在熟悉DeFi 2.0前，先普及一下DeFi 1.0是什么？

DeFi 1.0是早期的去中心化金融基礎設施構成了目前的DeFi場景，比如，去中心化中心交易應用DEX（Uniswap、SushiSwap 等），借貸應用（Aave、Compound等）、穩定幣應用（MakerDao等）、流動性機槍池應用（Yearn等）等等，還包括在它們的基礎上衍生的合成資產（Synthetix，UMA）、保險類專案( Cover、Nexus Mutual)等，

而DeFi 2.0是基于第一代協議搭建的DeFi應用，由于再次進行了從 0 到 1 創新，因此可以被視作第二代協議，稱為DeFi 2.0，它的核心是將流動性變成DeFi的基礎設施層，讓DeFi變得更加可持續發展，從這個角度來看，DeFi 2.0將是DeFi生態的一個演化趨勢，

2.DeFi2.0解決什么問題及代表性專案

每個企業或每個專案都會有自身發展的歷程，在新的領域上得到發展穩定后，其會在另一個領域上創新和迭代，才能讓企業或者專案更好更穩的持續發展，同樣的，在DeFi 1.0階段許多代表專案展示了去中心化金融強大的顛覆能力，如Curve占據DEX賽道總TVL的近三分之一的市場份額，有著超100個池子以及頗有吸引力的APY機制等功能、而Maker協議是以太坊區塊鏈上最大的去中心化應用（DApp）之一，以及更多頭部專案引入流動性挖礦、借貸等功能，讓我們見證了一個最具活力的DeFi生態發展，

前20名協議 TVL排名情況 資料來源：Footprint Analytics

前20名協議 TVL市場份額 資料來源：Footprint Analytics

其DeFi 1.0 創新點在于提供 Pool 讓用戶自己來提供流動性，解決了專案冷啟動的問題，隨著時間的推移，更多的人和專案參與進來實踐和探索，慢慢出現一些新的問題：

• 流動性供給補償不斷釋放，存在拋售壓力的問題

• 提供流動性的用戶的無情“挖提賣”的問題

• 借貸需提供超額抵押的資產，存在資金效率低下的問題

• 合理的社區組織形式以及治理結構等問題

DeFi 2.0的出現，就會有專案提出新的理念，通過新的機制來解決DeFi 1.0上述的問題，以下用三個具有代表性專案來解釋其突破性進展，

Olympus DAO：替代“流動性挖礦”模式

Olympus DAO是一種演算法貨幣協議，目標是成為穩定的加密貨幣，它是第一個利用債券機制創造出可替代“流動性挖礦”模式方案的專案，通過以折扣價發行其原生代幣OHM，Olympus能夠從市場上購買LP頭寸，以創造 "協議擁有的流動性"，

債券折扣情況（自2021年11月3日）資料來源：Olympus DAO

每個OHM 由1個DAI支持，當OHM價格越高，進入質押合同的DAI越多，參與OHM質押獲得的回報越多，這使得OHM 的市場價持續遠高于1DAI，通過超發創造超高的質押APY（年收益率），通過持續的博弈讓OHM價格不斷逼近國庫中的總資產價值，

譬如用戶可以創建 LP 代幣，如OHM-DAI LP，來發行“債券”，并在一定時期內以折扣價格購買OHM（截止11月3日約5%的折扣率，5天到期），因此，當用戶以折扣價格購買OHM時，用戶制作的LP代幣將與協議交換，與現有的流動性提供者可以隨時停止提供流動性、協議接收流動性的方法不同，Olympus 的質押和債券結構可以通過將 LP 代幣以債券的形式系結到協議中來維持流動性，

LP代幣情況（自2021年11月3日）資料來源：Olympus DAO

此外，是協議本身而非用戶擁有LP代幣，從而從流動性池產生交易費用，同時防止來自流動性提供者的即時拋售壓力，Olympus DAO改變了它跟流動性提供者之間的關系，顛覆了傳統DeFi流動性模型，

Abracadabra：增值抵押資產、提高資金利用率

Abracadabra是一個借貸平臺，協議激勵代幣是SPELL，它的模式跟MakerDAO類似，都是超額抵押資產以生成穩定幣，與MakerDAO不同的是，Abracadabra抵押的資產是帶有收益的資產，用戶可以使用生息令牌，例如yvUSDT和xSUSHI，在Abracadabra上借入或鑄造一種稱為MIM（Magic Internet Money）的與美元掛鉤的穩定幣，從而釋放此類資產流動性并提高用戶收益，

其借貸優點

• 把本來就有利息的資產憑證轉為流動性，加大資金杠桿，賺取更多收益

• 借貸成本低，利率穩定

• 穩定幣MIM在多鏈的Curve上具有較好流動性

其清算方面

• 只有獨立的清算風險，跟其他抵押物沒有聯動

從Abracadabra整體上看，除了提高資金的利用率之外，還降低了清算的可能性，因為這些抵押資產會增加價值，這是一類基于用戶需求的創新，

Convex Finance：提高用戶操作體驗

于今年5月17日正式上線的Convex，在2021年6月3日，Convex鎖定的CRV超過了Yearn成為占比最高的平臺，Convex致力于彌補Curve在用戶體驗方面的短板， 通過推出的CRV質押和流動性挖礦一站式平臺，旨在借助CVX代幣，通過簡單易用的界面，簡化Curve和CRV鎖定、質押的程序，并提高CRV持幣者、流動性提供者的報酬，以此促進CRV生態系統發展，

創新的產品功能、新的經濟模型是DeFi 2.0的重要特征，

3.DeFi 2.0專案的資料表現

近期Olympus DAO、Abracadabra和Convex Finance等協議最受大家的關注，在激勵機制上有所創新，據Footprint的資料顯示，它們的TVL均創歷史新高，而TVL又是衡量 DeFi生態發展規模的重要指標之一，因此一個專案的發展且是否具備新的理念，可從它的資料表現情況考量，

前10大協議TVL排名變化情況 資料來源：Footprint Analytics

DeFi2.0平臺TVL趨勢 資料來源：Footprint Analytics

據Footprint資料顯示，Convex Finance的TVL（145.5億美元）已超越Yearn Finance（60.5億美元）成為Yield的龍頭，且在過去1月里，Convex Finance是前10大協議TVL變化率最大的平臺，超過許多主流DeFi專案，其增長原因在于它彌補Curve在用戶體驗方面的短板，簡化Curve和CRV鎖定、質押，提高了持幣者和流動性提供者的收益，從而取得較好的發展，

除此之外，Abracadabra和Olympus的TVL在過去30天內增長迅速，當前TVL分別為42和6.5億美元，對比Convex Finance過去30天增長率，Abracadabra（205.2%）和Olympus（178.9%）TVL變化增長更大，在這創新DeFi 2.0生態中，它們依舊存在增值的空間，

DeFi2.0平臺Token Price趨勢 資料來源：Footprint Analytics

DeFi2.0平臺Market Cap趨勢 資料來源：Footprint Analytics

DeFi2.0平臺Token Trading Volume趨勢 資料來源：Footprint Analytics

Convex Finance、Abracadabra和Olympus的代幣情況，當前代幣價格分別為0.031美元、27.85美元和1045美元，而三個專案的代幣價格差距相差較大，但不影響它們的在DeFi 2.0生態中的發展，

其市值和交易量在近2個月內增長明顯，通過市值的增長變化，反映了其專案在DeFi行業的市場價值；通過交易量增長的變化，說明用戶活躍度較高，

4.機遇與挑戰

區塊鏈技術本身就是一種創新，創新也是人類社會進步和科技發展的重要基石，崛起的專案平臺是在DeFi 1.0階段未能看到，以它們創新機制解決用戶的難題，從而給DeFi 2.0的發展帶來巨大的機遇，并且幫助用戶更好去了解去中心化金融帶來積極的影響，提高資金的運作效率、防止來自流動性提供者的即時拋售壓力以及更加合理的社區組織形式，

但在機遇的背后還伴隨著挑戰和風險，在新的協議模型中，用戶也不要盲目，要做好專案的調研，合理控制風險，譬如Abracadabra協議，一旦其抵押資產的協議出問題，那么它本身也會出現問題；另外關于清算方面，專案的機制很大程度依賴MIM的穩定性，依靠Curve池有足夠的流動性來支持交易；還有Olympus代幣OHM先暴漲后腰斬再恢復與穩定幣DAI的價格相當（詳見上面的Token Price趨勢圖），說明波動性較高，所以在看到其優點的同時，也要看到其潛在的風險，

總結

DeFi 2.0的賽道，是離不開DeFi 1.0的奠基，有更多的專案出現新的概念和新的理念，不斷地去完善DeFi生態圈各個部分，讓用戶得到好的體驗，所以分辨一個專案是否具備DeFi 2.0概念，還要看激勵機制上是否有創新等重要特征，

除此之外，DeFi市場變幻莫測，更新換代的速度太快，存在機遇和風險是并存，在看好專案的增長同時，也要做好調研準備，對專案背景、經營模式以及機制等進行深入了解，而DeFi 2.0的發展是需要很長時間去觀察和布局，

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